Маржа

Маржа (англ. Margin) – обеспечение, которое трейдер, покупающий финансовый инструмент с плечом, должен передать в залог брокеру, чтобы покрыть кредитный риск. Этот риск возникает, если трейдер выполнил одну из следующих операций:

• Покупка ценных бумаг с использованием заемных средств (лонг);
• Продажа заимствованных у брокера ценных бумаг (шорт);
• Покупка или продажа деривативов (фьючерсы, опционы).

Залогом могут быть денежные средства, внесенные на маржинальный счет, или ценные бумаги (чаще всего Голубые фишки) на счете.

Маржинальный счет

Маржинальный счет – это счет, открытый трейдером у брокера, который может быть использован для торговли на фондовом рынке с кредитным плечом, предоставляемым брокером. Величина средств, которыми может воспользоваться трейдер на маржинальном счете, определяется брокером на основании ценных бумаг, предоставляемых трейдером, выступающими в качестве обеспечения по кредиту.

За пользование заемными средствами брокер взимает с трейдера проценты за каждый день использования заемных средств. Если остаток денежных средств на счете отрицательный (трейдер должен брокеру), то брокер взимает проценты с трейдера (обычно 12-16% годовых). Если остаток денежных средств положительный, денежная сумма на счете доступна владельцу счета. Он может использовать ее для покупки финансовых инструментов, снять с брокерского счета или оставить на брокерском счете и получать проценты (обычно маленькие, 1-3% годовых).

Для брокеров это один из самых доходных видов бизнеса. Они берут в долг у трейдеров деньги под небольшой процент (меньше банковского) и ссужают другим трейдером под высокие проценты (намного больше банковского). Брокер, получая высокую прибыль, в отличие от банка ничем не рискует, так как деньги ссужаются под залог ценных бумаг.

Маржинальная покупка (Лонг)

Маржинальной покупкой называется покупка ценных бумаг с использованием денежных средств, заимствованным у брокера. Купленные ценные бумаги являются обеспечением занятых у брокера средств (кредитного плеча). Маржинальные покупки приводят к увеличению прибылей или убытков по операциям с ценными бумагами.

Ценные бумаги служат залогом кредита. Чистая стоимость (разница между стоимостью ценных бумаг и займом) изначально равна сумме собственных денежных средств трейдера. С ростом или падением курсовой стоимости ценных бумаг, чистая стоимость увеличивается или уменьшается, но всегда должна оставаться выше минимального маржинального требования. Целью минимального маржинального требования является защита брокера от падения стоимости ценных бумаг до такого уровня, что денежных средств на счете трейдера не хватит, чтобы вернуть заемные средства брокеру.

В начале 20-го века маржинальные требования были очень маленькими. Брокеры требовали, чтобы спекулянты вкладывали минимум собственных средств в обеспечение заемных. Когда в конце 1920-х годов фондовый рынок начал снижение, большинство спекулянтов получили от своих брокеров маржинальные требования. Они должны были довнести денежные средства брокерам или их акции будут проданы. Поскольку большинство физических лиц не имело собственных средств для покрытия маржинальных требований, их акции были проданы. Продажи акций привели к дальнейшему снижению фондового рынка и новым маржинальным требованиям. Это было одним из основных факторов, которые привели к краху фондового рынка в 1929 году, что в свою очередь способствовало Великой депрессии.

Короткие продажи (Шорт)

Короткая продажа означает продажу ценных бумаг, которыми трейдер не владеет. Ценные бумаги берутся в займ у брокера под залог имеющихся на счете денежных средств и продаются на бирже. Если цена падает – трейдер получает прибыль, если цена растет – трейдер получает убыток.

Первоначальные денежные средства на счете трейдера вместе с суммой, полученной от продажи ценных бумаг, служат залогом по кредиту. Чистая стоимость (разница между суммой денежных средств и стоимостью обеспечения кредита) всегда должна оставаться выше минимального маржинального требования. Если чистая стоимость упадет ниже минимального маржинального требования, и трейдер не сможет довнести денежные средства или ценные бумаги на брокерский счет, брокер выкупит с биржи ценные бумаги, которые дал в залог трейдеру, чтобы уменьшить сумму маржинального требования до уровня, ниже собственных средств трейдера. Целью маржинального требования является защита брокера от повышения стоимости заемных ценных бумаг до уровня, когда денежных средств трейдера не хватит для покрытия кредита.

Виды маржинальных требований

• Текущая ликвидационная маржа – стоимость позиции трейдера, если бы она была ликвидирована в настоящее время. Если у трейдера короткая позиция по ценным бумагам – это деньги, необходимые для покупки ценных бумаг на бирже. Если у трейдера длинная позиция – это деньги, которые выручит трейдер, продав ценные бумаги.
• Вариационная маржа – это не залог, а ежедневная выплата прибылей и убытков. Фьючерсы торгуются каждый день, поэтому текущая цена фьючерса сравнивается с ценой предыдущего дня. Прибыли или убытки ежедневно выплачивается или списывается с трейдера фьючерсной биржей. Если списываемая вариационная маржа будет равна остатку денег на счете трейдера, позиция будет принудительно закрыта.
• Премиальная маржа – сумма, равная премии по опциону, которую необходимо заплатить, чтобы выкупить опцион и закрыть свою позицию. Премиальная маржа является залогом, гарантирующим, что продавец опциона исполнит свои обязательства по опциону.
• Дополнительная маржа предназначена для покрытия возможного падения стоимости позиции на следующий торговый день. Дополнительная маржа рассчитывается как потенциальный убыток в случае худшего развития событий на следующий день.

Начальная и обеспечительная маржа

Начальная маржа – сумма залога, необходимая для открытия позиции. После открытия позиции обеспечение, необходимое для поддержания позиции, называется обеспечительной маржой.

Как правило, размер обеспечительной маржи ниже размера первоначальной маржи. Это позволяет цене двигаться против позиции трейдера без немедленного требования довнесения маржи. Когда общая стоимость залога опускается ниже уровня обеспечительной маржи, трейдер должен предоставить дополнительное обеспечение, чтобы восстановить величину залога выше уровня обеспечительной маржи.

На высокорискованных инструментах биржа или брокер могут установить повышенный уровень обеспечительной маржи, чтобы уменьшить риски.

Маржинальные требования уменьшаются для позиций, которые компенсируют друг друга. Например, трейдеры, которые зарабатывают на спреде фьючерсных контрактов, не должны вносить обеспечительный залог и за длинную и за короткую позиции. Биржа рассчитывает убыток при наихудшем сценарии общей позиции. Точно так же трейдер, который хеджирует лонг акций покупкой опциона PUT, уменьшает риск, так как любая потеря в опционе компенсируется прибылью на акциях и наоборот. К захеджированным маржинальным позициям биржа и брокеры предъявляют менее строгие требования обеспечительной маржи, чем к незахеджированным позициям.

Маржинальное требование

Брокер может в любой момент пересмотреть стоимость залоговых ценных бумаг и уровень обеспечительной маржи, основываясь на рыночных факторах. Если это приводит к тому, что рыночная стоимость залоговых ценных бумаг становится ниже уровня обеспечительной маржи, брокер или биржа немедленно направляет трейдеру маржинальное требование (англ. Margin call), требуя привести маржинальный счет в соответствие с лимитами. Для этого трейдер должен либо довнести денежные средства или ценные бумаги на счет, либо закрыть часть позиции. Если трейдер не может довнести денежные средства или ценные бумаги и отказывается закрыть часть позиции, брокер будет обязан закрыть часть позиции трейдера, чтобы привести его счет в соответствии с лимитами обеспечительной маржи.

Если Margin call одновременно приходит большому числу трейдеров, это может вызвать эффект домино, когда закрытие позиций по маржин-коллам приводит к новым маржинальным требованиям. Это приводит к обвалу или ралли на фондовом рынке. В исключительных случаях некоторые ценные бумаги могут перестать соответствовать требованиям маржинальной торговли. В таком случае брокер требует от трейдера либо довнести денежные средства, чтобы закрыть плечо, либо уменьшить позицию по этим ценным бумагам до необходимого уровня.