Фьючерс
Фьючерс (англ. Future) – стандартный биржевой контракт купли-продажи базового актива по заранее оговоренной цене в определенный момент времени в будущем. Базовым активом обычно является товар или финансовый инструмент (например, акции). Все параметры базового актива (кроме цены) заранее оговорены в спецификации актива и являются стандартными для биржи, на которой торгуются фьючерсы.
Время в будущем, когда происходит доставка и оплата товара, называется дата поставки. Поскольку поставка и оплата относятся к базовому продукту, фьючерсный контракт является производным инструментом.
Фьючерсы торгуются на бирже, которая выступает в качестве посредника между продавцом и покупателем. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерсного контракта. Покупатель фьючерса считается держателем длинной позиции (long), продавец держит короткую позицию (short).
Первоначальное использование фьючерсных контрактов заключалось в уменьшении риска изменения цены или обменного курса, позволяя сторонам заранее фиксировать цены и ставки будущей сделки. Это выгодно, если одна из сторон рассчитывает получить платеж в иностранной валюте в будущем и хочет защитить себя от неблагоприятного движения валютного курса до получения платежа.
Впоследствии фьючерсные контракты стали использоваться для спекуляций. Трейдер, который предполагает, что цена базового актива будет двигаться в определенном направлении, может заключить контракт на покупку или продажу в будущем по цене, которая (если прогноз окажется верным) позволит получить прибыль.
Содержание:
Возникновение фьючерсов
Голландцы первыми создали несколько финансовых инструментов и помогли заложить основы современной финансовой системы. В Европе первые фьючерсные рынки появились в Голландии в 17 веке. Среди наиболее заметных фьючерсных контрактов были фьючерсы на тюльпаны, которые появились в разгар голландской тюльпаномании в 1636 году. Вторым фьючерсным рынком считается Dojima Rice Exchange – биржа обмена риса, созданная в 1697 году в Осаке.
Чикагская товарная биржа (CBOT) начала торговлю первым стандартизованным форвардным контрактом в 1864 году, который назвали фьючерсным контрактом. Этот контракт был основан на торговле зерном и положил начало тенденции заключать фьючерсные контракты на различные товары, а также несколько фьючерсных бирж по всему миру. В 1875 году появились фьючерсы на хлопок в Бомбее (Индия), через несколько лет добавились фьючерсы на съедобные масличные культуры, джутовое волокно и товары из джута, фьючерсы на золото и другие драгоценные металлы. Впоследствии появились фьючерсы на природные ресурсы, в частности фьючерс на нефть.
Создание в 1972 году Международного валютного рынка (IMM) положило появлению фьючерсов на валюту. В 1976 году IMM добавил фьючерсы на процентные ставки по казначейским векселям США, а в 1982 году были добавлены фьючерсы на индекс фондового рынка.
Снижение рисков
Гарантийное обеспечение
Хотя фьючерсные контракты исполняются в будущем, их основная цель снизить риск дефолта любой из сторон сделки до времени исполнения фьючерса. Для этого фьючерсная биржа при открытии позиции по фьючерсному контракту, требует внесения возвращаемых денежных средств, называемых гарантийное обеспечение (ГО).
Величина гарантийного обеспечения обычно устанавливается как процент от стоимости фьючерса (как правило, 2-10%) и должна поддерживаться на необходимом уровне до исполнения контракта. Так как цена фьючерса может изменяться, биржа требует довнесения денежных средств в случае снижения уровня ГО относительно стоимости фьючерса. После исполнения фьючерса гарантийное обеспечение возвращается участникам сделки.
Вариационная маржа
Чтобы снизить риск дефолта, биржа ежедневно пересчитывает разность между первоначальной ценой фьючерса и его фактической ценой. Разница называется вариационной маржой. Биржа ежедневно списывает вариационную маржу со счета проигравшей стороны и зачисляет ее на счет выигрывающего от сделки контрагента.
Если маржинальная позиция становится ниже определенного уровня, то владельцу позиции направляется уведомление о необходимости довнесения денежных средств. Таким образом, на дату поставки цена фьючерса равняется не указанной по контракту первоначальной цене поставки, а равняется цене товара на спот рынке. Все прибыли и убытки уже предварительно учтены путем списания и зачисления вариационной маржи на счета участников сделки.
Виды фьючерсов
Поставочный фьючерс – количество товара, указанное в спецификации базового актива, доставляется продавцом на биржу и продается покупателю. Физическая поставка распространена среди фьючерсов на товары и на акции. На практике физическая поставка происходит на небольшое количество контрактов. Большинство из них отменяется перед экспирацией путем противоположной (оффсетной) сделки. То есть, длинная позиция закрывается продажей фьючерса, короткая позиция закрывается покупкой фьючерсного контракта.
Расчетный (беспоставочный) фьючерс – между участниками сделки происходят денежные расчеты без физической поставки базового актива. Проигравшая сторона уплачивает контрагенту денежные средства в размере разницы между ценой фьючерса и ценой базового актива, когда истекает срок действия фьючерсного контракта.
Экспирация фьючерсов – день, когда фьючерсный контракт прекращает свою торговлю и происходит окончательный расчет по контракту. Перед экспирацией цена фьючерса и цена базового актива максимально сближаются. Любое несоответствие между ценами мгновенно используется арбитражерами для заработка. Если цена фьючерса к моменту экспирации будет ниже цены базового актива, то арбитражеры начнут покупать фьючерсы и одновременно продавать базовый актив. Получив базовый актив по фьючерсу, они поставят его во исполнение спот-сделки. Если цена фьючерса окажется выше цены спотового рынка, то арбитражеры начнут продавать фьючерсы и покупать базовый актив. Получив базовый актив, они поставят его по фьючерсной сделке.
В результате этих действий арбитражеры получают выгоду на разнице цены базового актива и фьючерсного контракта, а цены фьючерса и базового актива начинают стремиться друг к другу.
Объемы торгов перед экспирацией значительно увеличиваются. Это связано с тем, что трейдеры закрывают свои позиции в ближайшем фьючерсе и открывают их в следующем фьючерсном контракте с более поздним сроком исполнения.
Спецификация фьючерса
Спецификацией фьючерса называется документ, в котором прописаны все условия фьючерсного контракта. Документ составляется и утверждается торговой площадкой, на которой торгуется фьючерс.
В спецификации фьючерсного контракта обычно указываются следующие параметры:
- Наименование фьючерсного контракта;
- Сокращенное наименование (код);
- Тип контракта (расчетный или поставочный фьючерс);
- Количество базового актива в одном фьючерсе;
- Дата экспирации фьючерса;
- Минимальный шаг цены;
- Стоимость минимального шага цены.
Коды фьючерсов
Большинство кодов фьючерсных контрактов составляют пять символов. Первые два символа определяют тип контракта, третий символ обозначает месяц, а последние два символа определяют год.
Третий символ (обозначение месяца) код фьючерсного контракта:
- Январь – F
- Февраль – G
- Март – H
- Апрель – J
- Май – K
- Июнь – M
- Июль – N
- Август – Q
- Сентябрь – U
- Октябрь – V
- Ноябрь – X
- Декабрь – Z
Пример обозначения фьючерсов: фьючерс на обыкновенные акции Сбербанка со сроком исполнения декабрь 2019 года – SRZ19.
Цена фьючерсного контракта
Фьючерсная цена – это текущая рыночная цена фьючерса, определяемая на биржевых торгах. Справедливая стоимость фьючерса может быть рассчитана как цена, при которой инвестору становится выгодна покупка базового актива на спотовом рынке и последующее хранение до момента поставки, так и покупка фьючерса на базовый актив с соответствующим сроком поставки.
Расчет справедливой стоимости фьючерсного контракта:
Расчет с учетом сложного процента:
Где:
F (t, T) – фьючерсная цена на бирже;
S(t) – цена базового актива на спотовом рынке;
r – ставка дисконтирования (без учета расходов на хранение);
T – дата экспирации;
t – текущая дата;
e – основание натурального логарифма (приблизительно равно 2,71828).
Разница между ценой фьючерсного контракта и базового актива называется базисом фьючерсного контракта. Цена фьючерса может быть выше или ниже цены базисного актива.
Когда цена фьючерса ниже цены базисного актива, такая ситуация называется бэквордация (англ. backwardation).
Когда цена фьючерса выше цены базисного актива, такая ситуация называется контанго (англ. contango). Большую часть времени фьючерсы торгуются относительно базового актива в состоянии контанго.
Фьючерсные трейдеры
Трейдеры, торгующие фьючерсными контрактами, традиционно делятся на две группы:
- Хеджеры, которые заинтересованы в базовом активе (базовый актив может быть нематериальным активом, таким как индекс или процентная ставка) и стремятся хеджировать риск изменения цены базового актива.
- Спекулянты, которые стремятся получить прибыль, угадывая движения рынка и открывая производный контракт на базовый актив, без намерения фактически купить или продать базовый актив.
Хеджеры
Хеджеры обычно являются производителями или потребителями товаров или владельцами активов, подверженным внешним влияниям, например, изменениям процентных ставок.
На товарных рынках, фермеры часто продают фьючерсные контракты на сельскохозяйственные культуры и животных, которые они производят, чтобы зафиксировать определенную цену товара и планировать свои доходы. Аналогичным образом производители животноводства часто покупают фьючерсы для планирования своих расходов на корм, чтобы была возможность планировать фиксированную стоимость кормов в будущем. На современных финансовых рынках держатели процентных свопов или пакетов акций хеджируют фьючерсными контрактами риски по свопу или риски падения фондового рынка.
Спекулянты
Спекулянты обычно делятся на три категории:
- Скальперы
- Внутридневные трейдеры
- Свинг-трейдеры
Большинство спекулянтов не придерживаются какой то одной стратегии, а в зависимости от рыночной ситуации удерживают позицию от нескольких минут до нескольких дней. Спекулятивные покупки увеличивают ликвидность и волатильность фьючерсных рынков.
