Опцион

Опцион (англ. Option) – контракт, который дает покупателю опциона право купить или продать (в зависимости от вида опциона) определенное количество базового актива по указанной цене исполнения на определенную дату в будущем, или в течение срока действия опциона.

Продавец опциона обязан совершить сделку, если покупатель опциона реализует свое право на покупку или продажу базового актива. За это право, в момент заключения сделки, покупатель платит продавцу опциона сумму денег, называемую премия.

Опцион, который дает право на покупку базового актива, называется Опцион Колл (англ. Call option). Опцион, который дает право на продажу базового актива, называется Опцион Пут (англ. Put option).

Покупателю опциона выгодно реализовать свое право на покупку (опцион Колл), если рыночная цена базового актива выше цены исполнения (цены страйк, англ. Strike price) опциона. Опцион Пут обычно исполняют, если цена базового актива ниже цены исполнения опциона. Если срок действия опциона заканчивается без его исполнения, то премия по опциону является размером убытка покупателя и величиной дохода продавца опциона.

В течение срока действия опциона, участники сделки могут закрыть свою позицию, совершив противоположную (офсетную) сделку. Владение опционом не дает держателю никаких прав, связанных с базовым активом, таких как право голоса или получения дивидендов.

История опционов

Торговля с помощью опционов известна уже несколько столетий. В 1630-х годах, во время бума тюльпаномании, были широко распространены опционы на луковицы тюльпанов. Опционы давали возможность покупки луковиц тем, у кого не было денег на покупку даже одной луковицы. К моменту окончания действия опциона они перепродавали свое право с прибылью или убытком.

В 1820-х годах на Лондонской фондовой бирже стали торговаться опционы на акции. В 60-х годах 20-го века в Соединенных Штатах Америки был широко развит внебиржевой рынок опционов на товары и акции. Создание в 1973 году Чикагской опционной биржи (англ. Chicago Board Options Exchange, CBOE) положило начало торговли опционами на бирже. К 90-м годам 20-го века на всех ведущих биржах и внебиржевом рынке сформировался широкий спектр опционов.

В России опционы торгуются на Срочной секции Московской биржи.

Спецификация контракта

Опцион – это договор между двумя контрагентами, заключенный в соответствие с условиями, указанными в спецификации опциона. Опционные контракты могут быть довольно сложными, но обычно содержат следующие характеристики:

• Вид опциона (Put или Call опцион);
• Количество базового актива в одном контракте;
• Цена исполнения (цена страйк) опциона, по которой будет происходить физическая поставка базового актива;
• Дата окончания опциона;
• Расчетный или поставочный опцион (должен ли продавец поставить физический базовый актив или выплатить эквивалентную денежную сумму покупателю опциона).

Биржевые и внебиржевые опционы

Опционы, торгующиеся на бирже, являются стандартизованными производными инструментами. Их обращение аналогично фьючерсным контрактам. В ходе торгов меняется только премия по опциону, остальные параметры сделки прописаны в спецификации опциона.

Опционы с разными ценами Strike (ценой исполнения) и датами исполнения считаются разными опционами. Посредником между продавцом и покупателем опциона выступает расчетная палата биржи. Учет всех позиций участников торгов выполняется клиринговой палатой. Если участник торгов делает противоположную сделку по опциону с тем же страйком и датой исполнения, его позиция закрывается. При заключении сделки, продавец опциона обязан предоставить бирже гарантийное обеспечение, которое удерживается биржей до окончаний действия опциона.

Внебиржевые опционы не торгуются на бирже и не требуют стандартизации. В этом они похожи на форвардные контракты. Параметры опциона устанавливаются участниками сделки. Они же несут ответственность за исполнение опциона. Внебиржевой опционной торговлей чаще всего пользуются крупные финансовые институты для хеджирования своих сделок.

Типы опционов

Опционы можно классифицировать несколькими способами:

В соответствии с правами

• Call опционы – дают держателю право, но не обязательство покупать базовый актив по определенной цене в течение определенного периода времени.
• Put опционы – дают держателю право, но не обязанность продать базовый актив по определенной цене в течение определенного периода времени.

По базовому активу

• Опционы на акции;
• Опционы на облигации;
• Опционы на фьючерсы;
• Опционы на фондовые индексы;
• Товарные опционы;
• Валютные опционы.

По сроку исполнения

Европейский опцион – покупатель опциона может реализовать свое право только в день погашения опциона.

Американский опцион – покупатель опциона может реализовать свое право в любой день в течение всего срока действия опциона.

Бермудский опцион – покупатель опциона может реализовать свое право только в определенные даты в течение срока действия опциона.

Бинарный опцион – опцион «все или ничего». Если к моменту окончания опциона цена базового актива достигла определенного уровня, выплачивается полная сумма. В противном случае опцион сгорает без исполнения.

Исполнение опциона

Опционы, которые котируются на биржах, имеют фиксированные сроки исполнения. При сравнении цены базового актива и цены исполнения опциона, возможны три варианта:

1. Цена исполнения равна цене базового актива.
2. Цена исполнения выше цены базового актива.
3. Цена исполнения ниже цены базового актива.

Если цена исполнения выше или ниже спот-цены базового актива, то в зависимости от вида опциона (Call или Put), покупателю может быть выгодно исполнение опциона.

Если у покупателя опцион Колл (право купить базовый актив) и цена исполнения опциона ниже текущей рыночной цены базового актива, то покупателю выгодно реализовать свое право на покупку. Такой опцион называется «В деньгах» (англ. in the money, ITM).

Если у покупателя опцион Пут (право продать базовый актив) и цена исполнения опциона выше текущей рыночной цены базового актива, то такой опцион тоже «В деньгах».

Если покупателю невыгодно реализовать свое право, то такие опционы называются «Без денег» (англ. out of the money, OTM), или, если цена исполнения равна цене базового актива, то опцион называется «Около денег» (англ. at the money, ATM).

Цена опциона

Премия опциона (цена опциона) – сумма денег, уплачиваемая покупателем продавцу в момент покупки опционного контракта. Премия является ценой, по которой опцион котируется на бирже, и устанавливается путем соотношения спроса и предложения на опцион с определенной датой окончания и ценой исполнения опциона.

Цена опционов зависит от ряда факторов:

1. Время до исполнения. Чем дольше срок исполнения опциона, тем выше вероятность его исполнения с прибылью, тем больше временная стоимость опциона.
2. Цены базового актива на спот-рынке. Если опцион Call в деньгах, то чем дороже базовый актив относительно цены исполнения опциона, тем выше внутренняя стоимость опциона и тем выше премия по опциону. Если опцион без денег, то чем дороже базовый актив, тем выше вероятность исполнения опциона с прибылью и тем выше временная стоимость и, соответственно, премия опциона.
3. Процентные ставки – зависимость цены опциона от банковских процентных ставок. Чем выше проценты по депозитам в банке, тем выше премии по опционам.
4. Волатильность цены базового актива. Чем выше амплитуда колебаний спот-цены базового актива, тем больше вероятность того, что опцион будет исполнен с прибылью, тем выше цена опциона.

Стратегии опционов

Существуют четыре базовые стратегии для покупателей и продавцов опционов (Американские опционы):

Покупка опциона Call

Инвестор, ожидающий роста цены акций, может купить опцион Колл для покупки базового актива по фиксированной цене в будущем. Расходы при покупке опциона – премия продавцу. Инвестор не обязан покупать базовый актив, если рыночная ситуация будет ему не выгодна, но может сделать это в любой момент до истечения срока действия опциона.

Убыток инвестора ограничен премией по опциону, в отличие от неограниченного убытка при непосредственной покупке базового актива.

Держатель опциона Колл может продать свой опционный контракт в любой момент до истечения срока действия опциона. Это имеет экономический смысл в любое время, когда спотовая цена базового актива выше цены исполнения опциона. Инвестор получит прибыль в том случае, если цена базового актива вырастет больше, чем размер премии, которую он уплатил продавцу опциона.

Если цена базового актива к моменту истечения срока действия опциона упала ниже, чем цена исполнения опциона, держатель опциона не исполняет опцион и терпит убыток в размере премии.

Пример:

Если цена исполнения опциона Колл равна 1 000 рублей, а премия по опциону равна 50 рублей:

1 вариант: В течение срока действия опциона цена базового актива поднялась до 1300 рублей. Инвестор исполняет опцион (покупает базовый актив за 1000 рублей) и продает его на спот-рынке. С учетом уплаченной премии, прибыль инвестора составит 250 рублей.

2 вариант: В течение срока действия опциона цена базового актива упала до 900 рублей и выше не поднималась. В этом случае инвестор отказывается от своего права исполнения опциона и его убыток составляет 50 рублей.

Покупка опциона Put

Инвестор, ожидающий снижения цены базового актива, может купить опцион Пут для продажи базового актива по фиксированной цене в будущем. Инвестор не обязан продавать базовый актив, если рыночная ситуация будет ему не выгодна, но может сделать это в любой момент до истечения срока действия опциона.

Если цена базового актива до истечения срока действия опциона упала ниже, чем уплаченная продавцу премия за опцион, инвестор получит прибыль. Если цена базового актива не опустилась ниже цены исполнения опциона, инвестор потеряет только уплаченную по опционному контракту премию.

Важно отметить, что инвесторы, использующие опционы Пут, не обязательно должны владеть базовым активом. Можно продать базовый актив в шорт и откупить его, используя опцион.

Продажа опциона Call

Инвестор, ожидающий снижения цены базового актива, может продать опцион Колл. За это он получает премию от покупателя опциона.

Если в течение срока действия опциона цена базового актива поднялась выше цены исполнения опциона и покупатель опциона исполнил свое право покупки базового актива, продавец обязан приобрести базовый актив на спот-рынке и продать покупателю опциона по цене исполнения опциона.

Если цена базового актива упала ниже цены исполнения опциона, покупателю опциона будет невыгодно его исполнение и прибыль продавца составит премия по опциону.

Пример:

Если цена исполнения опциона Колл равна 1 000 рублей, а премия по опциону равна 100 рублей:

1 вариант: Цена базового актива упала до 700 рублей и до окончания срока действия опциона не поднималась выше 1 000 рублей. Покупателю опциона невыгодно исполнять свой право и покупать базовый актив по 1 000 рублей, когда его можно купить на спот-рынке по 700-1 000 рублей. Он отказывается от исполнения опциона и прибыль продавца составит 100 рублей.

2 вариант: До окончания срока действия опциона цена базового актива поднялась до 3 000 рублей. Покупатель опциона исполняет свое право купить базовый актив по 1 000 рублей и продает его на спот-рынке по 3 000 рублей. Убыток продавца опциона составит 900 рублей.

Продажа опциона Put

Инвестор, ожидающий роста цены базового актива, может продать опцион Пут. За это он получает премию от покупателя опциона. Если цена базового актива в течение срока действия опциона будет выше цены исполнения опциона, продавец опциона получит прибыль в размере премии.

Если цена базового актива упадет ниже цены исполнения опциона, больше, чем размер премии, продавец опциона получит убыток.

Достоинства и недостатки опционных стратегий

Опционные стратегии имеют разные соотношения дохода и убытка в зависимости от выбранной стратегии. Достоинствами стратегий покупки опционов является ограниченный убыток (премия по опциону) и неограниченный доход. Недостатками стратегий продажи опционов является ограниченный доход и неограниченный размер убытка.

С точки зрения теории вероятностей более безопасными считаются стратегии покупки опционов. Опытные трейдеры используют продажу опционов, но только как часть сложных опционных стратегий.