АФК “Система”

ПАО АФК “Система” (Акционерная финансовая корпорация “Система”, англ. AFK Sistema) – российская холдинговая компания.

Официальный сайт: www.sistema.ru

АФК “Система” является крупным частным инвестором в реальные секторы экономики России. Основными активами в инвестиционном портфеле холдинга являются российские компании из различных отраслей экономики, включая телекоммуникации, розничную торговлю, высокие технологии, лесную промышленность, деревообработку, фармацевтику, здравоохранение, сельское хозяйство, финансы и гостиничный бизнес.

Акции компании торгуются на Лондонской фондовой бирже (LSE) в виде глобальных депозитарных расписок (GDR) под тикером “SSA”. На Московской бирже акции компании котируются под тикером “AFKS”. GDR, торгуемые на LSE, составляют около 19,0% капитала АФК “Система”, акции, торгуемые на MOEX, составляют около 16,8%. Группа АФК «Система» насчитывает около 150 000 сотрудников.

Холдинг АФК “Система”

Владимир Евтушенков является основным акционером и председателем совета директоров АФК “Система” (64,2% акций). Миноритарными акционерами компании в основном являются крупные российские и зарубежные институциональные инвесторы.

АФК “Система” практически с нуля восстановила российскую телекоммуникационную отрасль, внесла значительный вклад в развитие российских аэрокосмических технологий, спутниковых систем и микроэлектроники, а также реализует национальные проекты в области здравоохранения.

Инвестиции АФК “Система” в основные средства в период с 2013 по 2016 год составили около 1,6% от общего объема частных инвестиций в Россию. Компании группы составили 26% от общего объема инвестиций в развитие телекоммуникаций и 20% инвестиций в производство электронных компонентов и радиосистем. Общий вклад АФК “Система” в ВВП и доля инвестиций в основной капитал в России составляет около 1%.

Группа имеет активы во многих отраслях, включая телекоммуникации, деревообработку, энергетику, сельское хозяйство, фармацевтику, строительство, банковское дело, розничную торговлю, высокие технологии и гостиничный бизнес.

Структура холдинга

АФК “Система” владеет активами следующих компаний:

МТС

МТС является ведущим оператором связи в России и странах СНГ. Группа МТС насчитывает более 109 миллионов абонентов мобильной связи в России, Армении, Туркменистане и Белоруссии. Компания предлагает услуги стационарной телефонии, широкополосный доступ в интернет и телевизионные услуги в Москве (через свою дочернюю компанию МГТС) и во всех федеральных округах России. В 2015 году МТС вышла на рынок системной интеграции и спутникового телевидения.

МТС Банк

МТС-Банк был основан в 1993 году и входит в число 50 крупнейших российских банков. МТС-Банк участвует в государственной программе банковской рекапитализации, которая проводится Агентством по страхованию вкладов (АСВ), что открывает дополнительные возможности для развития банка и поддержки клиентов путем кредитования ключевых секторов экономики.

Segezha Group

АФК “Система” приобрела Segezha Group в 2014 году. Оптимизация бизнес-процессов, расширение производственных мощностей, открытие новых экспортных рынков и реализация инвестиционных проектов способствовали тому, что Segezha Group в настоящее время является ведущим российским лесным холдингом. Segezha Group работает в четырех основных областях бизнеса:

1. Бумага и упаковка;
2. Деревообработка;
3. Фанера и деревянные панели;
4. Деревянные дома.

Segezha Group является мировым лидером по себестоимости продукции для мешочной бумаги и фанеры.

Segezha Group включает около 50 лесоперерабатывающих, деревообрабатывающих, целлюлозно-бумажных предприятий в 13 странах.

Группа “Детский мир”

Детский мир – крупнейшая розничная сеть детских товаров в России и СНГ, которая управляет розничными магазинами под торговыми марками “Детский мир” и “ELC”. В феврале 2017 года “Детский мир” провел успешное IPO на Московской бирже (первое полное IPO российской компании с 2014 года).

По состоянию на 31 декабря 2016 года Группа “Детский мир” имеет 525 магазинов в 171 городе России и семи городах Казахстана.

Группа Медси

Медси – крупнейшая в России частная сеть клиник. Медси предлагает широкий спектр профилактических, диагностических и лечебных услуг, включая реабилитационные услуги для детей и взрослых. В 2016 году Медси присоединилась к программе государственных гарантий бесплатного медицинского обслуживания граждан России в Московской области. Компания открывает новые клиники и приобретает для них самое современное оборудование.

РТИ

РТИ – крупная холдинговая компания в области обороны и микроэлектронных решений, которая объединяет высокотехнологичные, исследовательские и производственные компании. Компании РТИ имеют собственную исследовательскую инфраструктуру и реализуют проекты в области радио и космических технологий, безопасности и микроэлектроники, которые уникальны по своим размерам и сложности. РТИ включает в себя концерны “РТИ Системы” и “Микрон”.

Группа “Микрон” является крупнейшим российским производителем микроэлектроники, имеет единственное в России производственное оборудование, основанное на технологии 180-90-65 Нм и проводит исследования по технологии 45 нм. Завод в Зеленограде ежегодно производит более 400 миллионов RFID-меток, 50 миллионов банковских микрочипов, 30 миллионов банковских карт и более 5 миллионов чипов для биометрических паспортов и электронных документов. Компания экспортирует более 500 миллионов микросхем, которые используются в производстве электронного оборудования в Европе и Юго-Восточной Азии.

Агрохолдинг Степь

“Агрохолдинг Степь” работает в четырех сельскохозяйственных сегментах:

1. Растениеводство;
2. Молочное животноводство;
3. Плодоовощной;
4. Овощеводство.

В 2016 году площадь земельных владений составила 315 000 Га, что сделало АФК “Система” одним из 10 крупнейших землевладельцев в России. “Агрохолдинг Степь” демонстрирует лидирующие результаты как в южном регионе России, так и по всей стране, реализуя государственную программу импортозамещения.

Биннофарм

Биннофарм разрабатывает и производит лекарства для лечения социально опасных заболеваний (в таких областях, как пульмонология, неврология, гастроэнтерология и инфекции). Портфель включает 17 препаратов, некоторые из которых были разработаны самим Биннофармом (Regevac (вакцина против гепатита В), Биннопоэтин, Бинноферон). Компания является участником Национальной стратегии Pharma 2020, направленной на разработку заменителей импортных лекарств. Биннофарм управляет двумя современными фармацевтическими заводами в Московской области, которые соответствуют международным стандартам GMP (Good Manufacturing Practice).

Гостиничный бизнес

Cosmos Group управляет отелями, которые принадлежат АФК “Система”. В 2016 году портфель компании состоял из 17 отелей в 14 городах России и других странах. Cosmos Group специализируется на управлении отелями известных международных брендов (Park Inn by Radisson и Holiday Inn Express) и другими отелями различных ценовых категорий и профилей.

Группа Кронштадт

Группа Кронштадт – российская высокотехнологичная компания, которая разрабатывает и производит наукоемкие продукты и решения для производства и безопасного использования сложных воздушных, морских и наземных систем. На авиасалоне МАКС-2017 компания представила свою новую беспилотную авиационную систему (UAS) для средних и больших высот и дальних дистанций (MALE) Орион-E. Эта система является первым беспилотником, который полностью разработан в России на основе компонентов отечественного производства.

Инвестиционные фонды

АФК “Система” развивает свой инвестиционный бизнес через паевые инвестиционные фонды:

• Sistema Venture Capital – венчурный фонд, который занимается инвестированием в растущие интернет-компании;
• Sistema Asia Fund – венчурный фонд, специализирующийся на инвестициях в высокотехнологичные компании Индии и Юго-Восточной Азии;
• Rusnano Capital – совместный фонд прямых инвестиций, основанный АФК “Система” и государственной компанией “Роснано”.

Особенности кредитного профиля АФК “Система”

• Активы МТС обеспечивают порядка 84% выручки холдинга и 99% совокупной EBITDA. На них приходятся 90% всех капзатрат корпорации и 71% общего долга. Основные компании и МТС Банк формируют отчетность АФК “Система” по US GAAP на принципах полной консолидации.
• МТС – лидер на рынке мобильных услуг в РФ с консервативной долговой нагрузкой (Чистый долг/EBITDA – 1.1x) и значительными способностями по генерированию денежных потоков (более подробно см. отдельный профиль по МТС).
• Башнефть (Ba2/NR/BB) – нефтяной игрок второго эшелона с преобладающим downstream сегментом. Компания значительно уступает нефтяным мэйджорам по объему выручки (в 8 раз меньше, чем у Роснефти), характеризуется комфортным уровнем долговой нагрузки (Чистый долг/EBITDA – 1.3х). Текущие объемы добычи могут загрузить НПЗ Башнефти лишь на 3/4. Разработка перспективных месторождений им. Требса и Титова позволит заметно сократить разрыв между downstream и upstream мощностями.
• Основной кредитный риск – высокая долговая нагрузка развивающихся активов, доля которых в долге корпорации составляет 17% при 1%-ном вкладе в EBITDA.
• Индийский мобильный оператор SSTL – проблемный актив корпорации, в капитале которого также участвует РФ. По решению местных властей в марте 2013 года SSTL лишилась лицензий на операции в 13 из 22 округов Индии. Компания убыточна на протяжении последних лет, хотя и постепенно движется к безубыточности. Руководство Системы рассматривает SSTL как долгосрочную инвестицию и планирует вывести ее на безубыточность.

Кредитоспособность АФК “Система” полностью зависит от ключевых активов холдинга. Данные компании имеют крепкое кредитное качество и генерируют высокие уровни денежных потоков, которые являются основным источником финансирования инвестиционной деятельности эмитента еврооблигаций.

Остальные активы характеризуются высокой долговой нагрузкой и близким к нулю совокупным размером EBITDA. Необходимость поддерживать и финансировать рост более слабых дочерних компаний является основным кредитным риском Системы, который обусловливает более низкую оценку кредитного качества материнской компании по сравнению с МТС.

Торговые сигналы в Telegram канале https://erenbur.ru/strategies/torgovye-signaly-v-telegram