Обучение торговле ценными бумагами

Search Knowledge Base by Keyword

Производные финансовые инструменты. Фьючерсы и опционы

История фьючерсной торговли

Идея фьючерсов зародилась в Китае, примерно в 16-м веке. Китайцы выращивали рис и пекли из него рисовые лепешки. Рис был товаром сезонным. Весной его было мало, осенью много. Из-за сезонности цены на рис имели высокую волатильность и зависели от хорошего или плохого урожая.

Продавец риса опасался, что осенью будет огромный урожай и цены на рис сильно упадут. Покупатели риса опасались, что возможен неурожай и цены на рис взлетят до небес. Чтобы уберечься от взлетов и падений цены, продавец и покупатель весной заключали контракт. На нем был написан предмет заключения сделки (рис), количество товара, дата поставки и цена. Движения денег и товара не было. Когда наступала осень, покупатель получал свой товар и отдавал за него оговоренную сумму. Вне зависимости от скачков цен на рис, продавец и покупатель были уверены в поставках товара и денег и бизнес у обоих протекал более плавно, без внешних потрясений.

Чикагская товарная биржа
Чикагская товарная биржа

Настоящие фьючерсы появились в 20-х годах XIX века в США. Переняв у китайцев идею и добавив свои правила, американцы стали торговать на внебирже бобы, какао, кукурузу (сельскохозяйственные товары). В 1874 году возникает The Chicago Butter and Egg Board – Чикагская масляная и яичная палата, позже переименованная в Chicago Mercantile Exchange (CME) – Чикагская товарная биржа.

Отличие торговли фьючерсами на бирже и внебирже

Допустим, есть фермер, который выращивает пшеницу и кондитер, который выпекает хлеб. Они заключают между собой соглашение весной на поставку определенного количества пшеницы осенью по заранее оговоренной цене. Каждый уверен в цене и сроке и спокойно занимается своими делами, ожидая даты исполнения контракта. Такое соглашение называется форвардным контрактом.

Форвардный контракт – срочный контракт, который заключен вне биржи.

Идея неплохая, но с недостатками. За время между заключением контракта и поставкой товара, планы участников сделки могут измениться. Если вы захотите расторгнуть форвардный контракт, то необходимо согласие второй стороны сделки. Если второй участник сделки согласие на расторжение контракта не дает, то обязательства придется выполнить.

Фьючерсные контракты (срочные контракты) придумали, чтобы устранить недостатки форвардных контрактов, но сохранив их преимущества. Самое главное отличие фьючерсного контракта от форвардного, это стандартизация. Форвардный контракт может быть заключен для любого товара, на любой объем и время поставки. То есть, вы можете заказать 1400 бушелей пшеницы с поставкой, допустим, 2 октября.

С фьючерсным контрактом так не получится. Он подразумевает определенное количество пшеницы с определенным временем поставки. Другие отличия. Вы можете заключить форвардный контракт где угодно. Фьючерсные контракты покупаются и продаются только на бирже. И самое главное отличие. За форвардную сделку, заключенную между участниками, они сами несут ответственность. За фьючерсный контракт, заключенный на бирже, несет ответственность биржа.

Каждой из сторон вносится маржевый залог, чаще всего равный 10%. Это не авансовый платеж, это «депозит честных намерений» поставить и оплатить товар. Спекулянты, чтобы заработать большую прибыль, используют все имеющиеся средства, на внесение маржевого залога и торгуют суммой, в несколько раз превышающей собственные средства. Это ведет к быстрому обогащению или потере всех средств.

Итак, Фьючерс – стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого договариваются только о цене и сроке поставки.

Остальные параметры базового актива (количество, качество) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта. Стороны несут ответственность перед биржей вплоть до исполнения фьючерса. Одно из наиболее важных качеств фьючерса – возможность его закрытия. То есть, если в форварде требуется согласие другой стороны, то фьючерсный контракт можно просто продать на бирже. Именно для того, чтобы можно было свободно покупать и продавать фьючерсные контракты на бирже, они стандартизованы.

Другие особенности фьючерсов

Среди срочных (фьючерсных) контрактов точно так же существуют понятия лонг и шорт, как и среди акций. Лонг – вы покупаете фьючерсный контракт. Если продержите свою позицию до срока поставки, то получите реальный товар. Шорт – вы продаете фьючерсный контракт. От вас будут ожидать поставки реального товара в момент экспирации.

Экспирация – окончание срока действия фьючерсного контракта.

Спекулянты никогда не дожидаются окончания фьючерсного контракта. Перед экспирацией они закрывают свою позицию и открывают в фьючерсном контракте с более дальним сроком исполнения.

Чаще всего фьючерсные контракты применяются для хеджирования рисков изменения цены. Покупая или продавая фьючерсные контракты, можно зафиксировать цену товара и планировать свои денежные потоки без учета возможного изменения цен на товар. Одними из хеджеров, которые постоянно покупают фьючерсные контракты, являются авиакомпании. Зафиксировав цену на топливо, можно распланировать на ближайший год пассажиропоток и цену на авиабилеты.

Хеджирование – страхование рисков изменения цены путем заключения сделок на срочных рынках.

Фьючерсные контракты на бирже являются поставочными и беспоставочными (расчетными). Покупая фьючерс на пшеницу или кофе, в момент экспирации вы получаете реальный товар. Если вы купите или продадите фьючерс на индекс RTS, то в момент экспирации с вами произведут денежный расчет в зависимости изменения базового актива (вырос или упал индекс RTS), так как физически его поставить невозможно.

Фьючерсы на бирже торгуются в течение торгового дня с 10-00 до 18-45 (Мск) – дневная сессия и с 19-00 до 23-50 (Мск) – вечерняя сессия. В 14-00 по Москве и между дневной и вечерней сессией торги останавливаются (с 14-00 до 14-05 и с 18-45 до 19-00) и происходит клиринг.

Клиринг – система безналичных расчетов, основанная на зачете взаимных требований. В процессе клиринга начисляется вариационная маржа.

Вариационная маржа уменьшает или увеличивает сумму залоговых средств.

Если простым языком, в течении торговой сессии фьючерсы растут или падают. Если падает, то деньги забираются у покупателя и отдаются продавцу. Но до клиринга они начисляются в виде вариационной маржи. Вариационная маржа уменьшается или увеличивается в течение сессии до ее окончания. Когда наступает время клиринга, торги останавливаются и вариационная маржа превращается в реальные деньги.

Подводя промежуточный итог: Чтобы создать фьючерсный контракт, нужны два участника. Один продает, другой покупает контракт. Прибыль в процессе изменения цены у одного участника это убыток у другого. Этим и отличаются фьючерсы от акций. В отличие от фьючерса, акции это реальное производство, в которое вы вкладываете свои деньги и получаете доход в виде дивидендов.

Арбитражеры

Если к моменту окончания срока действия фьючерсного контракта, его цена будет сильно отличаться от реальной, например фьючерс вырос, то торговые арбитражеры закупают на рынке реальный товар и продают фьючерсные контракты на такой же объем и после экспирации поставляют товар. Или наоборот, если цена фьючерса сильно упала по сравнению со спотовым рынком, арбитражеры покупают фьючерс, ждут поставки товара после экспирации и продают его на реальном рынке.

Арбитражеры постоянно ищут рыночные несоответствия и зарабатывают на разнице цен практически без риска. Поэтому цена фьючерса и реального товара обычно не слишком различаются и чем ближе экспирация, тем меньше разница цен между фьючерсным контрактом и базовым активом.

Обычно фьючерсный контракт чуть дороже базового актива, фьючерс с более дальним сроком исполнения чуть дороже фьючерса с более ближним сроком исполнения. Такая ситуация называется контанго.

Контанго – ситуация на бирже, при которой цены на реальный товар чуть ниже, чем цены на товар с поставкой (фьючерсный контракт).

Бэквордация (запаздывание) – ситуация на рынке, когда цена фьючерса ниже, чем цена на базовый актив.

Стратегия торговли фьючерсами

Когда фьючерс находится в состоянии бэквордации, на этом можно сыграть как арбитражеру. Если фьючерс на какую-нибудь акцию ниже цены самой акции, мы продаем акции в шорт (играем в короткую) и покупаем на тот же объем акций фьючерсные контракты в лонг. Гарантийное обеспечение на акции в шорте и фьючерсные контракты должно быть с одного счета (поэтому выбирайте брокера, который предоставляет единый брокерский счет).

После этого, куда бы не пошел рынок, убыток по одной позиции перекрывается прибылью по другой – сумма нашего счета не изменится (счет захеджирован). Но, в конце концов, фьючерс обгонит цену на реальный товар и мы на этом заработаем.

Опционы

Опцион, в отличие от фьючерса, дает покупателю опциона право, но не обязанность купить или продать базовый актив по зафиксированной цене. У продавца по-прежнему, обязанность совершить сделку, если это потребует покупатель опциона.

История возникновения опционов

Первые опционы появились в 1630-х годах во время тюльпаномании. Покупатель получал право продать или купить в будущем луковицы тюльпанов по заранее оговоренной цене.

Первые опционы на акции появились в 1820-х годах на Лондонской фондовой бирже. Полноценная торговля опционами началась в 1973 году на Чикагской опционной бирже и окончательно сформировалась к началу 1990-х годов.

Опцион – вид контракта, который дает право, но не обязанность покупателю опциона, произвести куплю-продажу базового актива по зафиксированной цене до или в определенный срок.

Право на покупку базового актива называется Опцион колл (call option).

Право на продажу базового актива называется Опцион пут (put option).

Право на покупку или продажу принадлежит инвестору, который приобрел опцион или, по другому, держателю опциона. За покупку опциона покупатель платит продавцу премию. Величина премии является котировкой этого опциона на бирже.

Продавец опциона колл берет на себя обязанность совершить поставку товара по заранее оговоренной цене в случае требования исполнения опциона. Продавец опциона пут берет на себя обязанность совершить покупку товара по заранее оговоренной цене в случае требования исполнения опциона. Процесс, когда держатели опционов желают воспользоваться своим правом на покупку или продажу, называется исполнением контракта.

Продавцы опционов берут на себя большой риск. Они должны производить поставку товара или покупать товар у держателя опциона по фиксированной цене взамен премии, несмотря на рост или падение цен на рынке. Если цены на базовый актив поднялись, а у продавца опциона колл нет в наличие товара, ему приходится покупать товар по рыночной цене и поставлять его по требованию держателя опциона в убыток себе.

Цена, по которой опционный контракт дает право на приобретение или продажу базового актива, называется ценой исполнения контракта или цена страйк.

Для инвесторов, которые покупают и держат опционы, риск ограничивается суммой премии. Если изменение цен на рынке не выгодно для инвестора, то он может не исполнить опционный контракт и потерять при этом премию.

Наиболее распространены два вида опционов:

  • Американский опцион – может быть погашен в любой день до срока истечения опциона (Держатель опциона в любой день может потребовать его исполнения).
  • Европейский опцион – может быть исполнен только в определенную дату.

Стратегии торговли опционами

С помощью опционов можно хеджировать риски. Самый простой пример, вы покупаете акции какой либо компании и покупаете опцион PUT (право на продажу) на эти акции. Если акция пошла вниз, у вас всегда есть право продать эти акции по цене покупки и потерять только премию за покупку опциона. Если акция пошла вверх, все, что выше размера премии за опцион, ваша прибыль. Дождавшись окончания роста, вы продаете акции, а опцион оставляете без исполнения.

На опционах можно строить множество интересных стратегий. Самая простая стратегия называется «Покупка волатильности». Допустим, какая то акция или валюта долго торговалась в боковике и скоро может быть резкое движение вверх или вниз. Вы покупаете на этот базовый актив опционы пут и колл. Соответственно, платите премии за покупку опционов. Если акция делает движение, неважно вверх или вниз, на расстоянии суммы премий за опционы начинается ваша прибыль. Если базовый актив пошел вверх, вы исполняете опцион Coll, покупая базовый актив дешевле рынка и продавая его по рыночной цене. Если базовый актив пошел вниз, вы исполняете опцион Put, шортя базовый актив по цене выше рынка (играя на понижение) и откупая его по рыночной цене.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован.