Обучение торговле ценными бумагами

Search Knowledge Base by Keyword

Фьючерсы на срочной секции Московской биржи

Фьючерсные и форвардные контракты

Фьючерс — это биржевой контракт на поставку определенного количества товара заданного качества, по фиксированной на определенную дату в будущем цене. Фьючерс очень похож на форвардный контракт, но в отличие от форвардного контракта, торгуется на бирже. Для того, чтобы обеспечить ликвидность фьючерсов и гарантировать исполнение всех сделок, биржа вводит спецификацию контрактов (стандартизацию), удобную для большинства участников рынка. В спецификации содержится описание всех условий сделки: базовый актив, определенный объем базового актива в одном срочном контракте, дата исполнения контракта, а также правила торговли контрактом.

Основное отличие фьючерса от форварда в способах расчетов по контрактам. Форвард, в отличие от фьючерса, не требует никаких промежуточных расчетов между участниками сделки, а все расчеты происходят в день поставки базового актива. Фьючерс перерасчитывается биржей каждый день для контроля возможностей участников сделок обеспечить в будущем исполнение своих обязательств.

Базовыми активами для фьючерсных контрактов, торгуемых на срочной секции Московской биржи, являются индекс РТС, акции российских эмитентов, облигации федерального займа (ОФЗ), иностранная валюта, ставка трехмесячного кредита MosPrime Rate, а также товары — нефть Brent и Light Sweet Crude Oil, золото, палладий, платина, серебро, сахар. Количество базового актива в одном фьючерсном контракте строго оговорено в спецификации контракта. Так в одном Фьючерсе на акции ПАО «Сбербанк» 100 акций компании.

По мере истечения фьючерсных контрактов, открываются контракты с более поздними датами исполнения. За период открытия новых контрактов взято три месяца, т.е. существуют мартовские, июньские, сентябрьские и декабрьские контракты по срокам исполнения обязательств по ним.

Пример спецификации фьючерсного контракта на обыкновенные акции ПАО «Сбербанк»:

параметры фьючерсного контракта

Коды срочных контрактов

SRM8 — фьючерсный контракт на обыкновенные акции ПАО «Сбербанк» с датой исполнения в июне 2018 года.

SR016000BF8опционный контракт CALL на обыкновенные акции ПАО «Сбербанк» со страйком 016000 с датой исполнения июнь 2018 года.

Коды срочных контрактов на Московской бирже состоят из следующих частей:

коды срочных контрактов

кодирование типа расчетов опционов

По правилам кодирования контрактов на бирже введено следующее буквенное обозначение месяцев исполнения контрактов из латинского алфавита (поле «M»):

Март – «H», Июнь – «М», Сентябрь – «U», Декабрь – «X».

кодирование месяца исполнения срочного контракта

Гарантийное обеспечение

Гарантийное обеспечение (начальная маржа) – рассчитываемый в соответствии с Правилами клиринга размер средств на счете клиента, требуемых от участника торгов для обеспечения всех его открытых позиций и для регистрации Заявок. Для обеспечения исполнения обязательств контрагентами по сделкам на срочном рынке вводится Гарантийное обеспечение (ГО), которое указывается в спецификации каждого фьючерсного контракта.

При выставлении заявки на открытие какой-либо позиции, на счете клиента блокируется сумма гарантийного обеспечения по выставляемым контрактам. Если сделка исполнена, то клиент получает открытую позицию на рынке, с его счета списывается комиссия биржи и брокера. На этом счете остается заблокировано гарантийное обеспечение по открытым срочным контрактам. При закрытии этих открытых позиций гарантийное обеспечение освобождается.

создание обязательства по фьючерсному контракту

Например, по фьючерсу на акции ПАО «Сбербанк» гарантийное обеспечение составляет 4664 рубля (при цене фьючерса 23317). То есть при покупке или продаже фьючерса на обыкновенные акции Сбербанка на счете клиента биржи будет заблокирована сумма 4664 рубля под обеспечение исполнения обязательств по одному фьючерсному контракту. Если акции Сбербанка упадут (соответственно, упадет и фьючерс на акции), гарантийное обеспечение понизится и часть денег высвободится на счете клиента. Гарантийное обеспечение служит залоговыми средствами, блокируемыми на счете клиента для исполнения своих обязательств, в случае получения убытков по своему счету от обладания указанной позицией.

Оставшаяся сумма средств на счете называется Свободные средства, то есть средства, на которые могут быть открыты новые позиции на срочном рынке.

Закрывая фьючерсный контракт, то есть, занимая по нему противоположную позицию, клиент высвобождает соответствующую часть ГО и его Свободные средства увеличиваются на размер ГО.

Так как покупатель фьючерса обязуется на дату исполнения заплатить всю стоимость 100 акций ПАО «Сбербанк», а продавец поставить (продать покупателю) 100 акций ПАО «Сбербанк», то непосредственно перед датой исполнения контракта биржа начнет увеличивать требования к ГО для покупателя и продавца и доведет их до полной стоимости позиции по 100 акциям в день исполнения поставочного контракта.

Расчетная (котировальная) цена – цена, принимаемая в качестве базового показателя для клиринговых расчетов, определяемая в соответствии с Методикой определения расчетной цены срочных контрактов.

Расчетная цена указывается в единицах измерения, установленных в Спецификации соответствующего Срочного контракта;

Вариационная маржа

Вариационная маржа — это прибыль или убыток, полученные по открытой на срочном рынке позиции на момент расчетов или закрытия позиций.

При закрытии каждой торговой сессии на счет клиента будет зачислена или списана Вариационная маржа в соответствии со спецификацией контракта.

Вариационная маржа рассчитывается и перечисляется Клиринговым центром в период с первого дня заключения Контракта до последнего дня заключения Контракта включительно в сроки и в соответствии с порядком, установленным Правилами клиринга.

Вариационная маржа рассчитывается по следующей формуле:

формула вариациооная маржа

ВМ – вариационная маржа по Контракту;
РЦт – текущая (последняя) расчетная цена Контракта;
РЦп – предыдущая расчетная цена Контракта (или начальная расчетная цена Контракта);
W – стоимость минимального шага цены;
R – минимальный шаг цены.

Вариационная маржа по Срочному контракту, рассчитанная по этой формуле, округляется с точностью до копеек по правилам математического округления.

Если вариационная маржа положительна, то она подлежит списанию с Продавца и зачислению Покупателю. Если вариационная маржа отрицательна, то сумма, равная абсолютной величине рассчитанной вариационной маржи, подлежит списанию с Покупателя и зачислению Продавцу.

Пример с фьючерсом на акции ПАО «Сбербанк»:

Июньский Фьючерс на акции ПАО «Сбербанк» SRM8.
7 мая 1 фьючерс продан по цене 23 317 руб. при Гарантийном обеспечении равном 4 664 руб. и сумме на счете 10 000 руб.
Расчетная цена 26 мая по итогам торгов составила 24 123 р.
ВМ = (РЦт – РЦп) * W / R
Тогда: ВМ=(24 123 руб. – 23 317 руб.)*1 руб./1 руб.=806р. Соответственно со счета клиента будет списано 806 рублей, так как для продавца это убытки.
Если позиция будет оставлена на несколько дней, то она будет пересчитываться каждый раз на промежуточном в 14-00 и на итоговом, по окончании сессии, клиринге в 18-45.

Расчеты между участниками сделки

Если клиент участвует в двух одинаковых контрактах с противоположных позиций, то исполнение этих контрактов не требуется. При взаиморасчетах позиции продавца и покупателя компенсируют (закрывают) друг друга. Если позиция продавца или покупателя не скомпенсирована, то она называется открытой и предполагает необходимость исполнения контракта. Механизм, с помощью которого длинная (покупка срочного контракта) или короткая (продажа срочного контракта) открытая позиция закрывается путем совершения сделки, противоположной по характеру, называется офсетной сделкой.

Биржа ежедневно пересчитывает позиции клиентов с зачислением или списанием денежных средств по их счетам. Это делается для обеспечения исполнения обязательств перед биржей по контрактам покупателей и продавцов. То есть, если клиент зарабатывает на открытых позициях, ему начисляется Вариационная маржа и средства на счете увеличиваются. А если теряет, то средства уменьшаются, но они не должны стать ниже требуемого биржей суммарного гарантийного обеспечения по открытым контрактам.

Если сумма на счете клиента оказывается меньше требуемой для обеспечения открытой позиции, контракт придется закрыть самостоятельно или это сделает принудительно брокер.

Требования к размеру ГО могут меняться биржей в соответствии с ситуацией на рынках или, например, перед датой исполнения.

Если в планы участника торгов не входит поставка по данному фьючерсному контракту, то он перед экспирацией (истечением) контракта делает перекладку в контракт с более поздней датой истечения. Большинство участников рынка не доводят дело до поставки активов, предпочитая закрывать позиции и переносить их на более позднюю дату. То есть, желая сохранить выбранную позицию по фьючерсу ПАО «Сбербанк», покупатель продаст свой контракт перед датой истечения и откупит ближайший трехмесячный фьючерс по текущей цене. Такие сделки носят название «перекладка».

Время проведения Торгов (по московскому времени):

Торговая сессияНачало сессииОкончание сессии
Вечерняя дополнительная19:00 текущего Торгового дня (предыдущего Рабочего дня)23:50 текущего Торгового дня (предыдущего Рабочего дня)
Основная10:00 текущего Торгового дня (текущего Рабочего дня)18:45 текущего Торгового дня (текущего Рабочего дня)

В целях проведения дневного клирингового сеанса Биржа приостанавливает Торги в период с 14 часов 00 минут до 14 часов 05 минут (по московскому времени). В целях проведения вечернего клирингового сеанса Биржа приостанавливает Торги в период с 18 часов 45 минут до 19 часов 00 минут (по московскому времени).

Особенности торговли на срочном рынке

Одним из основных моментов отличающих торговлю на срочном рынке является ежедневный перерасчет позиций клиента с начислением или списанием вариационной маржи.

Для открытия позиций по контрактам на счете клиента удерживается гарантийное обеспечение, размер которого по каждому контракту указан в его спецификации и может изменяться в соответствии с правилами торгов срочными контрактами. Это обеспечивает клиенту эффект плеча, которое на спот рынке, ему предоставлял бы брокер. Здесь само плечо заложено в спецификацию контракта и плата за пользование денежными средствами брокера или акциями (при торговле на понижение рынка) не берется. Все это позволяет уменьшить общие расходы по совершению сделок.

Свободные средства можно разместить на рынке в другие инструменты и получить дополнительную прибыль. Также при покупке фьючерса нет расходов на перерегистрацию акций. Все это учитывается в цене фьючерса, делая его несколько дороже спота. Такая ситуация на рынке носит название контанго. Когда цена фьючерса несколько выше спот цены, а фьючерс с более поздней датой экспирации стоит дороже, чем ближний фьючерс.

Обратная ситуация, называется бэквордация. Она может сложиться, если владелец акций на споте получит по ним в ближайшем будущем гарантированный доход, например в виде выплаты дивидендов. Тогда цена фьючерса на акцию будет несколько ниже цены на споте, потому что владение фьючерсом не обеспечивает права на получение дивидендов по акциям.

Преимущества спекулятивных операций в FORTS:

  • Срочный рынок предоставляет возможность торговать с использованием «эффекта плеча», которое в среднем составляет 1:7-1:20.
  • Операции с фьючерсами дешевле аналогичных операций на рынках базовых активов, за счет:
    • более низких биржевых сборов;
    • отсутствия дополнительных косвенных издержек (депозитарных сборов и сборов за расчетное обслуживание);
    • бесплатного «плеча» (плата взимается только за открытие и закрытие позиции на срочном рынке, за поддержание открытой позиции сборов не взимается).
  • Доступ на рынок, как правило, проще и связан с меньшим количеством издержек и организационных проблем (нет необходимости открывать и обслуживать счета в расчетных и депозитарных организациях).
  • Срочный рынок предоставляет возможность проведения «продаж без покрытия» (SHORT).
  • Операции со срочными контрактами на индекс РТС дают возможность торговать «всем рынком», т.е. при проведении операций ориентироваться на движение рынка в целом, не опасаясь воздействия негативных корпоративных событий.
  • В отличие от маржинальной торговли возможность открытия позиций (SHORT или LONG) зависит не от ресурсов обслуживающего инвестора брокера, а только от средств самого инвестора.
  • Прием в качестве части гарантийного обеспечения позиций, открытых на срочном рынке, ценных бумаг, еще более повышает эффективность проводимых на нем операций.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован.