Обучение торговле ценными бумагами

Поиск по ключевым словам

Доходность облигаций

доходность облигацийРынок корпоративных облигаций тесно взаимодействует с рынком государственных ценных бумаг. В любой стране инвесторы используют государственные облигации в качестве ориентира для сравнения доходности корпоративных облигаций.

Корпоративные облигации ранжируют по качеству в зависимости от риска и уровня доходности с учетом кредитного рейтинга.

Кредитный рейтинг — оценка кредитоспособности эмитентов, присваиваемая рейтинговыми агентствами. Ведущими рейтинговыми агентствами являются американские компании Standard&Poor’s (S&P) и Moody’s Investors Service (Moody’s). Облигации с рейтингом ниже ВВВ (S&P) и Baa (Moody’s) называются мусорными. К ним относятся облигации компаний, у которых высок риск дефолта по облигациям или банкротства компании.

Облигации приносят доход двумя способами:

  1. В форме процентной ставки (купона) по займу, который обычно представляет собой фиксированную сумму, выплачиваемую раз в полгода.
  2. В форме прироста капитала, выражаемый разницей между ценой покупки облигации и ценой, по которой инвестор продает облигацию или погашает ее при наступлении срока погашения.

Расчет доходности облигаций

Текущая доходность облигации

Инвестор, вкладывающий деньги в облигации, будет постоянно сравнивать текущую доходность этого вложения с доходностью альтернативных инвестиций для того, чтобы принять правильное инвестиционное решение. Для расчета текущей доходности используется текущая рыночная цена облигации.

Формула расчета текущей доходности облигации:

(купон / цена) * 100%

Пример: Текущая рыночная цена облигации равна 100 руб., ставка купона — 7%. Текущая доходность облигации равна:

(купон / цена) * 100% = (7 / 100) * 100% = 7%

Если цена облигации упала до 80 рублей, то текущая доходность будет равна:

(7 / 80) * 100% = 8,75%

Если цена облигации выросла до 120 рублей, то текущая доходность будет равна:

(7 / 120) * 100% = 5,83%

Доходность к погашению облигации

Доходность к погашению равна общей сумме доходов, полученных за период владения облигацией, как в форме купонных платежей, так и в форме прироста или уменьшения капитала по отношению к вложенной сумме (цене покупки).

Существует несколько методов расчета доходности к погашению, но обычно используется самый простой способ, который не предполагает, что полученные в виде купонных платежей доходы реинвестируются. В основе данного подхода лежит предположение, что все купонные платежи инвестор получает в момент погашения или продажи облигации. Этот метод дает небольшую погрешность в сторону уменьшения доходности. Сам подход состоит в том, что к текущей доходности добавляется доход от прироста капитала (или убыток в результате снижения капитала) и рассчитывается процент полученной величины дохода от текущей цены:

формула расчета доходности облигации

Пример: Цена облигации равна 80 руб., годовой купон — 6%, номинальная стоимость — 100руб., период погашения — 7 лет. Доходность к погашению облигации равна:

(6 + ((100 – 80) / 7)) / 80 * 100% = (6 + 2,86) / 80 * 100% = 11,08%

Если рыночная цена облигации равна ее номиналу, то доходность к погашению облигации будет равна ее купонной ставке (номинальная доходность облигации).

Одно из основных различий между инструментами с фиксированной ставкой и акциями состоит в том, что долевые инструменты (акции) покупаются с целью достижения прироста капитала, а вложения в облигации являются альтернативой депозитов в банке.

Хотя купоны выплачиваются в конце купонного периода, при покупке и продаже облигаций с фиксированной ставкой учитывается накопленный купонный доход (НКД) к моменту совершения сделки за период, прошедший с даты последней выплаты купона. Соответственно за каждый день в году облигация с номинальной стоимостью 100 руб. и 10% годовым купоном приносит доход (10 / 360) руб. (для удобства расчетов за основу продолжительности года берут период 360 дней и продолжительность месяца 30 дней).

Обычным условием на рынке облигаций является работа с чистыми ценами, т.е ценами, которые не включают ежедневные суммы процентных платежей, но при расчетах по фактически совершенным сделкам накопленный купонный доход входит в расчетную цену.

Пример: Облигация имеет номинальную стоимость 100 руб., рыночная цена 80 руб. Купон 8% выплачивается один раз в год. Через шесть месяцев с момента последней выплаты купона начисленный доход оставит 4 руб. Тогда текущая рыночная цена 80 руб. будет являться чистой ценой, а грязная цена, т.е. цена, включающая НКД, будет равна 80+4=84 руб.

Зависимость цены облигации от процентных ставок

Среднерыночные процентные ставки и цены облигаций меняются в противоположных направлениях, т.е. цены облигаций растут по мере падения процентных ставок и падают по мере роста процентных ставок.

При росте рыночных процентных ставок растут проценты по банковским вкладам. Соответственно, растет привлекательность альтернативных вложений (банковский вклад, долговые ценные бумаги, размещаемые в этот период под более высокую процентную ставку), так как они приносят более высокий доход. Это приводит к снижению спроса на облигации, имеющие фиксированную процентную ставку ниже рыночной, и к снижению рыночной цены таких облигаций.

В итоге эти разнонаправленные движения процентных ставок и рыночных цен облигаций приводят к уравниванию доходностей одновременно обращающихся на рынке инструментов.

Цены облигаций, имеющих фиксированную процентную ставку, в большей степени подвержены изменениям, чем рыночные цены облигаций, имеющих плавающую процентную ставку, которая периодически пересматривается по отношению к рынку.

Цены облигаций будут по-разному реагировать на изменения процентных ставок. Колебания будут зависеть от размера купонной ставки и срока до погашения. Общие правила, описывающие указанную зависимость:

  1. Долгосрочные облигации более чувствительны к изменению процентных ставок, чем краткосрочные.
  2. Облигации с маленьким купоном более чувствительны к изменению процентных ставок, чем облигации с большим купоном.

Для долгосрочных облигаций основным доходом будет доход от реинвестирования купонов, а для краткосрочных облигаций реинвестиционный доход не будет иметь существенного значения, поскольку при падении процентных ставок владелец краткосрочной облигации будет получать меньший доход в течение более короткого периода, чем владелец долгосрочной облигации.

Так как при падении рыночных процентных ставок цены облигаций растут, владелец долгосрочной облигации будет компенсировать снижение дохода от реинвестирования купонов доходом от роста цены облигации.

По мере падения процентных ставок облигации с большим купоном будут приносить больший доход за счет реинвестирования купонного дохода, чем облигации с маленьким купоном, что опять же будет компенсировано ростом цены последней.

Облигации, наиболее чувствительными к изменению процентных ставок являются долгосрочные облигации с маленьким купоном, а наименее изменчивыми — краткосрочные облигации с большим купоном.

Достаточно точную оценку процентного изменения рыночной цены облигации при малых изменениях доходности (купонных ставок, сроков погашения, рыночных процентных ставок) дают показатели дюрации. Облигации с меньшей дюрацией будут менее чувствительны к изменению процентных ставок, чем облигации с большей дюрацией.

 

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован.