Компания Белуга – бизнес, вызывающий вопросы

История компании “Белуга” достаточно обычная. В ней нет расследований, скандалов и интриг. В 1999 году образовывается компания “Синергия”. Около двух лет ушло на создание производственных мощностей и организацию дистрибьюторской сети.

С 2002 по 2006 год компания приобретает шесть ликероводочных заводов и становится одним из крупнейших производителей алкоголя в России.

В 2007 году компания проводит IPO на Московской бирже. После IPO Синергия выходит на западные рынки с брендами “Белуга” и “Мягков”. И начинает выпускать в России коньяк под маркой “Золотой резерв”.

В 2013 году компания “Синергия” выходит на рынки Китая и Америки и начинает выпускать виски под маркой Fox&Dogs и коньяк “Бастион”.

2014-2015 годах компания начинает поставлять в Россию вина из Италии и Франции.

В 2017 году компания “Синергия” меняет свой бренд на “Белуга”.

В 2021 году Белуга проводит SPO на бирже и привлекает 5,6 млрд. рублей.

В настоящий момент компания Белуга является крупнейшим производителем алкоголя в России, перечислить все марки водки, виски, коньяков и шампанского, которые выпускает “Белуга”, вряд ли возможно. Скажу только, что наверно четверть алкоголя, который продается в каждом супермаркете, производится на заводах, принадлежащих компании “Белуга”.

Крупнейшим акционером “Белуги” является ее основатель Александр Мечетин, которому принадлежит 58% акций.

Фундаментальный анализ компании Белуга

Начнем его с известной поговорки, в России пили, пьют и пить будут. Тем более, что сейчас кризис, а в кризис продажа водки в России, как известно, процветает. Но даже в такие, казалось бы, удачные для компании годы, Белуга умудряется показать мягко говоря, неоднозначные результаты.

Начнем с выручки и прибыли. Выручка растет стремительными темпами. В 2016 году выручка составляла 36 миллиардов рублей, в 2021 году уже 80 миллиардов рублей. То есть, за 5 лет выручка выросла примерно в 2,5 раза. Прибыль за эти годы вообще взлетела более чем в 10 раз. Теперь смотрим соотношение выручки и чистой прибыли. В 2016 году выручка была 36 миллиардов рублей, чистая прибыль всего 237 миллионов. В 2021 году выручка 80 миллиардов, чистая прибыль всего 3 миллиарда. То есть компания работает с чистой рентабельностью всего лишь 2-3%.

Это говорит о неэффективном управлении предприятия менеджментом. Видимо из-за этого и пришлось в 2021 году проводить SPO на бирже, чтобы привлечь финансирование для дальнейшего развития. Если бы предприятие управлялось более эффективно, можно было обойтись и без SPO. Выручка это позволяет.

Чистые активы компании понемногу растут. В 2016 году активы компании составляли почти 19 миллиардов рублей, в 2021 году поднялись до 24 миллиардов. Активы, конечно увеличились, но, учитывая стремительный рост бизнеса Белуги, активы должны были вырасти намного больше.

Мультипликатор Долг/EBIDA показывает, что Белуга со своими долгами может расплатиться за 1 год – это отличный показатель.

Мультипликатор ROE говорит нам, насколько эффективно управляется компания. Но учитывая чистую рентабельность, о которой говорили выше, ждать чудес от ROE смысла нет. Компания управляется с эффективностью 5 – 7% годовых. В 2020 году ROE наконец то поднялся выше 12%. В общем, по доходности на капитал, компания “Белуга” это второй Газпром.

И что самое интересное, Белуга на бирже переоценена. Учитывая такие показатели, мультипликатор P/E должен быть не больше 5 лет, мультипликатор P/BV копеек 70. Но мы видим, что мультипликатор P/E показывает, что инвестор вернет вложенные средства только через 15 лет, мультипликатор P/BV говорит, что за 1 рубль компании инвестор должен будет заплатить 4 рубля 75 копеек. За что там платить в 5 раз больше, я не совсем понимаю.

Подводя итог фундаментальному анализу. Белуга, несмотря на свое стремительное развитие, достаточно посредственно управляется и ее акции на фондовом рынке переоценены.

Технический анализ акций компании

Технический анализ акций прост. На этих уровнях я не советую покупать компанию. Переоценена и плохо управляется. Уже начинает формироваться уровень поддержки, который смотрит на 2000 рублей. Если акции туда придут, то я все равно не рекомендую Белугу к покупке. Особых драйверов роста ее акций я не вижу.

Если же вы все-таки хотите вложить денежные средства в производство российского алкоголя, дождитесь, пока акции отскочат от линии поддержки и начнут расти. Сигналом для покупки будет пробой линии сопротивления и закрепление выше него.